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| − | '''Seite aus [[Benutzer:Peter Hager/Baustelle/Diverse Hinweise#Diskontierungszinssatz (12.10.2024)]] lö'''
| + | #WEITERLEITUNG [[Diskontierungszinssatz]] |
| − | '''[[Benutzer:Peter Hager/fehlende Links|nn verlinkt]], (fehlende Links eintragen)''',
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| − | Der '''Diskontierungszinssatz''' ist jener [[Zinssatz]] der entsprechend der [[Bewertungsmethode]] und unter Berücksichtigung der [[Äquivalenzprinzipien]] (insbesonder der Risikoäquivalenz) die [[Zukunftserfolg]]e im [[Bewertungsstichtag]] vergleichbar macht. *)<!--eigene Definition -->
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| − | Die [[Risikoäquivalenz]] wird in der Praxis durch die [[Risikozuschlagsmethode]] gewährleistet, dabei wird das erhöhte Risiko durch [[Risikozuschlag|Zuschläge]] beim [[Zinssatz]] berücksichtigt. Dadurch wird die konkrete [[Investition]] mit der [[Sichere Anlage|sicheren Anlage]] vergleichbar.
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| − | ''siehe auch-> [[Diskontierung]]''
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| − | == Synonyme ==
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| − | <!-- Bei Änderung Überschrift in [[Diskontierungssatz]], [[Kalkulationszinsfuß]], [[Kapitalisierungszinsfuß]], [[Kapitalisierungszinssatz]] ändern. -->
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| − | * Synonyme: ''[[]]''
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| − | ''siehe auch-> [[]]'' -->
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| − | Für den Diskontierungszinssatz gibt es zahlreiche Synonyme: *)<!-- eigene Aufstellung -->
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| − | ! Bezeichnung !! Quelle
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| − | | Diskontierungssatz
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| − | | Drukarczyk / Schüler (2016), S. 237 ff;
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| − | | '''Diskontierungszinssatz'''
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| − | | KFS/BW 1 Rz. 95;<br> Fleischer / Hüttemann (2015), S. 105;
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| − | | Kalkulationszinsfuß
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| − | | Mandl / Rabel (1997), S. 214ff;
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| − | | Kapitalisierungszinsfuß
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| − | | Bachl (2018), S. 41 ff;<br> Ballwieser / Hachmeister (2013), S. 87;
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| − | | Kapitalisierungszinssatz
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| − | | IDW S1 Rz. 113;<br> KFS/BW 1 (2006) Rz. 59 ;<br> Aschauer / Purtscher (2011), S. 49;<br> Dörschell u.a. (2012);<br> Fleischer / Hüttemann (2015), S. 152 ff;<br> Ihlau / Duscha (2019), S. 84;<br> WPH-Edition (2018), Tz. A 210; Ziemer (2018), S. 32;
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| − | == Bedeutung ==
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| − | * Synonyme: ''[[]]''
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| − | ''siehe auch-> [[]]'' -->
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| − | [[Datei:Abzinsung.svg|mini|Abzinsung, (Urheber wikimedia, Stefan_024)]]
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| − | Während bei der [[Sicherheitsäquivalenzmethode]] das Unternehmerrisiko durch Adaptierung der [[finanzieller Überschuss|finanziellen Überschüsse]] berücksichtigt wird, erfolgt dies in der [[Risikozuschlagsmethode]] durch Zuschläge zum sicheren Zinssatz.
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| − | Die Ermittlung des Diskonierungszinssatzes ist für die [[Unternehmensbewertung]] von <u>zentraler Bedeutung</u>. Ihr wird in der einschlägigen Fachliteratur große Aufmerksamkeit gewidmet.
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| − | Durch den Diskontierungszinssatz werden bei den [[Diskontierungsverfahren]] die [[finanzieller Überschuss|finanziellen Überschüsse]] auf den [[Barwert]] [[Diskontierung|diskontiert]].
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| − | Der maßgebliche Zinssatz wird in der Praxis nach der [[Risikozuschlagsmethode]] ermittelt, die [[Sicherheitsäquivalenzmethode]] hat nur in der Theorie Bedeutung.
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| − | == Diskontierungszinssatz und Bewertungszweck ==
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| − | <!-- ''Hauptartikel-> [[]]''
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| − | * Synonyme: ''[[]]''
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| − | ''siehe auch-> [[]]'' -->
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| − | Während bei [[DCF-Verfahren]] der Diskontierungszinssatz stets [[Kapitalmarkttheorie|kapitalmarkttheoretisch]] abgeleitet wird, kann beim [[Ertragswertverfahren]] der Diskontierungszinssatz auch auf Basis der [[Individueller Risikozuschlag|individuellen Verhältnisse]] oder nach den Vorgaben des [[Bewertungssubjekt]]s festgelegt werden. Die Festlegung des Diskontierungssatzes auf Basis von individuellen Verhältnissen oder Vorgaben führt zur Ermittlung eines [[subjektiver Unternehmenswert|subjektiven Unternehmenswerts]]. <ref>KFS/BW 1 Rz. 50.</ref>
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| − | == Ermittlung ==
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| − | <!-- ''Hauptartikel-> [[]]''
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| − | * Synonyme: ''[[]]''
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| − | ''siehe auch-> [[]]'' -->
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| − | <u>Arten der Ermittlung der Zuschläge:</u>
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| − | * [[Diskontierungszinssatz#Individueller (Subjektiver) Risikozuschlag|subjektiv (individuell)]] und
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| − | * [[Diskontierungszinssatz# Kapitalmarktorientierte Risikozuschläge|kapitalmarktorientiert]].
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| − | === Individueller (Subjektiver) Risikozuschlag ===
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| − | ''Hauptartikel-> [[Individueller Risikozuschlag]]''
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| − | <!-- * Synonyme: ''[[]]'' -->
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| − | ''siehe auch-> [[Hurdle Rate]]''
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| − | Der Risikozuschlag ist '''individuell (subjektiv)''', wenn der Zuschlag im Ermessen des [[Bewertungssubjekt]]s liegt. Das Bewertungssubjekt bringt darin seine Risiko(ab)neigung zum Ausdruck.<ref>Mandl / Rabel (1997), S. 226.</ref>
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| − | | |
| − | Die individuellen (subjektiven) Zuschläge können auf „Erfahrungen“ des [[Gutachter]]s oder auf Basis von Vorgaben (z. B. nach Angaben des Auftraggebers, sogen. [[Hurdle Rate]] beruhen.
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| − | Subjektive Zuschläge sind bereits seit dem Fachgutachten KFS/BW 1 (2006) für die Ermittlung eines [[Objektivierter Unternehmenswert|objektivierten Unternehmenswertes]] <u>nicht mehr zulässig</u>. Für die Ermittlung des [[Subjektiver Unternehmenswert|subjektiven Unternehmenswert]] ist ein individueller Risikozuschlag noch immer zulässig.<ref>Vgl. KFS/BW 1 Rz. 113, IDW S1 Rz. 123.</ref>
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| − | <u>Literatur</u>
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| − | <u>Weblinks</u> -->
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| − | === Kapitalmarktorientierte Risikozuschläge ===
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| − | ''Hauptartikel-> [[Kapitalmarkttheorie#Modelle zur Bestimmung des Zinssatzes|Kapitalmarkttheorie]]''
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| − | <!-- * Synonyme: ''[[]]''
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| − | ''siehe auch-> [[]]'' -->
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| − | <small> </small> <u> </u> <!-- -->
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| − | '''Kapitalmarkttheoretische Modelle''' greifen auf Daten des [[Kapitalmarkt]]es zur Ermittlung des Risikozuschlages.
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| − | <u>Marktmodelle: </u>
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| − | * [[Capital Asset Pricing Model]] (CAPM),
| |
| − | * [[Arbitrage Pricing Theory]] (APT),
| |
| − | * [[Zukunftsorientierten Schätzung von Eigenkapitalkosten]] (Implied Cost of Capital),
| |
| − | * [[Drei-Faktormodell]] nach Fama / French und
| |
| − | * [[Vier-Faktormodell]] nach Carthart.
| |
| − | * [[Ratingbasierte Kapitalkostenmodelle]].
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| − | | |
| − | Das Capital Asset Pricing Model ist das wichtigsten Modell, die übrigen werden auch als [[alternatives Kapitalkostenmodell|alternative Kapitalkostenmodelle]] bezeichnet.
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| − | | |
| − | Durch KFS/BW 1 Rz. 111f wurden neben dem CAPM alternative Berechnungen zulässig, sofern es sich um üblichen und anerkannten Verfahren handelt. Die Anwendung ist gem. Rz. 112 zu begründen.
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| − | | |
| − | Die weiteren Ausführungen beziehen sich auf das CAPM.
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| − | <u>Literatur</u>
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| − | <u>Weblinks</u> -->
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| − | == Bestandteile des Diskontierungszinssatzes ==
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| − | *) <!-- Original in [[Capital Asset Pricing Model]]
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| − | ''Hauptartikel-> [[Capital Asset Pricing Model]]''
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| − | <!-- * Synonyme: ''[[]]''
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| − | ''siehe auch-> [[]]'' -->
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| − | <small> </small> <u> </u> <!-- -->
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| − | Die allgemeine Formel des CAPM beinhaltet folgende Komponenten:
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| − | {| class="wikitable"
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| − | | colspan="2" style="text-align:center | Marktrisikoprämie
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| − | | <math> \mu (r_j ) = </math>
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| − | | <math> i_r + </math>
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| − | | <math> \beta_j </math>
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| − | | <math> \lbrack \mu (r_m ) - </math>
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| − | | <math> i_r \rbrack </math>
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| − | |-
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| − | | Rendite Wertpapier
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| − | | Basiszinssatz
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| − | | Beta-Faktor Wertpapier
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| − | | Marktrendite
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| − | | Basiszinssatz
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| − | |-
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| − | |
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| − | |
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| − | | colspan="3" style="text-align:center | Risikozuschlag
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| − | |-
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| − | |}
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| − | Daraus ergeben sich sich folgende Bestandteile des Diskontierungszinssatzes:
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| − | * [[Diskontierungszinssatz#Basiszinssatz|Basiszinssatz]] (risikofreier Zinssatz)
| |
| − | * [[Diskontierungszinssatz#Risikozuschlag|Risikozuschlag]]
| |
| − | ** [[Diskontierungszinssatz#Marktrisikoprämie|Marktrisikoprämie]]
| |
| − | ** [[Diskontierungszinssatz#Beta-Faktor|Beta-Faktor]]
| |
| − | | |
| − | Daneben gibt es noch allgemein anerkannte und nicht allgemein anerkannte Erweiterungen:
| |
| − | * [[Capital Asset Pricing Model#Größenprämie (Size premium)|Größenprämie (Size premium)]]
| |
| − | * [[Capital Asset Pricing Model#Länderrisikoprämie (Country risk premium)|Länderrisikoprämie (Country risk premium)]]
| |
| − | * [[Capital Asset Pricing Model#Build-up method|Build-up method]]
| |
| − | * [[Capital Asset Pricing Model#Moblilität (Fungibilität)|Moblilität (Fungibilität)]]
| |
| − | * [[Capital Asset Pricing Model#Total-Beta|Total-Beta]]
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| − | <u>Literatur</u>
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| − | <u>Weblinks</u> -->
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| − | === Basiszinssatz ===
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| − | ''Hauptartikel-> [[Basiszinssatz]]''
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| − | <!-- * Synonyme: ''[[]]''
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| − | ''siehe auch-> [[]]'' -->
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| − | <small> </small> <u> </u> <!-- -->
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| − | Der '''Basiszinssatz <math>i_r</math>''' (sicherer Zinssatz) stellt eine [[Laufzeitäquivalenz|laufzeitäquivalente]] [[Risikoloser Zinssatz|risikolose]] [[sichere Anlage|sichere Veranlagung]] dar.<ref>Vgl. Aschauer / Purtscher (2011), S. 161.</ref>
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| − | Seit KFS/BW 1 (2014) ist nur noch die Ableitung aus einer [[Zinsstrukturkurve]] (zB nach der [[Svensson-Formel]] zulässig.
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| − | === Risikozuschlag ===
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| − | ''Hauptartikel-> [[Risikozuschlag]]''
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| − | <!-- * Synonyme: ''[[]]''
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| − | ''siehe auch-> [[]]'' -->
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| − | <small> </small> <u> </u> <!-- -->
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| − | Durch den '''Risikozuschlag''' auf den [[Basiszinssatz]] (sicherer Zinssatz) wird die Vergleichbarkeit von [[Bewertungsobjekt]] und [[sichere Anlage|sicherer Anlage]] hergestellt.
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| − | Die Ermittlung des Risikozuschlages ist beim [[Objektivierter Unternehmenswert|objektivierten Unternehmenswert]] <u>ausschließlich</u> auf Basis [[Kapitalmarkttheorie|kapitalmarkttheoretischer Modelle]] zulässig.<ref>Vgl. KFS/BW 1 Rz. 101.</ref>
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| − | <u>Bestandteile:</u>
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| − | * [[Diskontierungszinssatz#Marktrisikoprämie|Marktrisikoprämie]]
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| − | * [[Diskontierungszinssatz# Beta-Faktor|Beta-Faktor]]
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| − | ==== Marktrisikoprämie ====
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| − | ''Hauptartikel-> [[Marktrisikoprämie]]''
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| − | <!-- * Synonyme: ''[[]]''
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| − | ''siehe auch-> [[]]'' -->
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| − | <small> </small> <u> </u> <!-- -->
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| − | Die '''Marktrisikoprämie''' gilt im Capital Asset Pricing Model (CAPM) das höhere [[Risiko]] des [[Marktportfolio]]s ab, das sich mit der Investition in risikobehaftete Anlagen gegenüber einer Veranlagung in [[sichere Anlage]]n ergibt.<ref>Aschauer / Purtscher (2023), S. 225.</ref>. Die Marktrisikoprämie ist Bestandteil des [[Risikozuschlag]]es.
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| − | | |
| − | Die Marktrisikoprämie ist eine Differenzgröße zwischen [[Marktrendite]]n und dem [[Basiszinssatz]].
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| − | <u>Ermittlungsart: </u>
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| − | * [[Historische Marktrisikoprämie]]: Ableitung aus historischen Ist-Werten und
| |
| − | * [[Implizite Marktrisikoprämie]]: Ableitung aus Expertenschätzungen (Plan-Werte).
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| − | KFS/BW 1 Rz. 105 verweist bei Ermittlung der Marktrisikoprämie auf die einschlägigen Empfehlungen der [[Arbeitsgruppe Unternehmensbewertung]]. Die Empfehlung KFS/BW1 E7 (2017) und die aktuelle KFS/BW1 E7 (2022) legte die implizite Ermittlung als Standard ab 1.1.2018 fest.
| |
| − | | |
| − | ==== Beta-Faktor ====
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| − | ''Hauptartikel-> [[Beta-Faktor]]''
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| − | <!-- * Synonyme: ''[[]]''
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| − | ''siehe auch-> [[]]'' -->
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| − | <small> </small> <u> </u> <!-- -->
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| − | Der '''Beta-Faktor (<math>\beta </math>)''' ist das Maß für das [[systematisches Risiko|systematische Risiko]]. Mathematisch stellt er den Quotient der [[Kovarianz]] zwischen der [[Rendite]] des Wertpapiers und der [[Marktrendite]] mit der [[Varianz]] der Rendite des Marktes dar.
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| − | | |
| − | Der Beta-Faktor kann ermittelt werden über:<ref>Hager (2014a), S. 1129 uVa KFS/BW 1 Rz. 106.</ref>
| |
| − | * Börsenotierung des zu bewertenden Unternehmens,
| |
| − | * Vergleichsgruppen ([[Peer Group]]s oder
| |
| − | * [[Branchenbeta]]s.
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| − | ==== Adaptierungen ====
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| − | ''Hauptartikel-> [[Capital Asset Pricing Model#Adaptierungen|Capital Asset Pricing Model]]''
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| − | <!-- * Synonyme: ''[[]]''
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| − | ''siehe auch-> [[]]'' -->
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| − | <small> </small> <u> </u> <!-- -->
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| − | Das CAPM wird durch einige ''akzeptierte Ergänzungen'' erweitert:
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| − | * [[Capital Asset Pricing Model#(Ertrags-)Steuer|(Ertrags-)Steuer]]
| |
| − | * [[Capital Asset Pricing Model#Inflation und Wachstum|Inflation und Wachstum]]
| |
| − | * [[Capital Asset Pricing Model#Insolvenzrisiko|Insolvenzrisiko]]
| |
| − | | |
| − | Daneben gibt es noch ''weitere Ergänzungen'', die versuchen, die Kritikpunkte am CAPM auszugleichen.
| |
| − | * [[Capital Asset Pricing Model#Größenprämie (Size premium)|Größenprämie (Size premium)]]
| |
| − | * [[Capital Asset Pricing Model#Länderrisikoprämie (Country risk premium)|Länderrisikoprämie (Country risk premium)]]
| |
| − | * [[Capital Asset Pricing Model#Build-up method|Build-up method]]
| |
| − | * [[Capital Asset Pricing Model#Moblilität (Fungibilität)|Moblilität (Fungibilität)]]
| |
| − | * [[Capital Asset Pricing Model#Total-Beta|Total-Beta]]
| |
| − | | |
| − | == Arten des Diskontierungszinssatzes ==
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| − | <!-- ''Hauptartikel-> [[]]''
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| − | * Synonyme: ''[[]]''
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| − | ''siehe auch-> [[]]'' -->
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| − | <small> </small> <u> </u> <!-- -->
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| − | <u>Arten:</u>
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| − | * [[Diskontierungszinssatz#Unverschuldete Eigenkapitalkosten|unverschuldete Eigenkapitalkosten]]
| |
| − | * [[Diskontierungszinssatz#Verschuldete Eigenkapitalkosten|verschuldete Eigenkapitalkosten]]
| |
| − | * [[Diskontierungszinssatz#WACC (inkl. Tax-Shield)|WACC (inkl. Tax-Shield)]]
| |
| − | * [[Diskontierungszinssatz#WACC (exkl. Tax-Shield)|WACC (exkl. Tax-Shield)]]
| |
| − | * [[Diskontierungszinssatz#Exkurs: Fremdkapitalkosten|Fremdkapitalkosten]]
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| − | Je nach [[Bewertungsverfahren]] sind verschiedene Zinssätze bei der [[Diskontierung]] zu verwenden.
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| − | ! Methode !! [[finanzieller Überschuss]] !! Zinssatz
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| − | | [[Ertragswertverfahren]] || [[Ertrag]] || [[Verschuldete Eigenkapitalkosten]]
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| − | | [[WACC-Verfahren]] || [[Free-Cash-Flow]] (FCF) || [[WACC (inkl. Tax-Shield)]]
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| − | |-
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| − | |rowspan="2"| [[APV-Verfahren]] || [[Free-Cash-Flow]] (FCF) || [[Unverschuldete Eigenkapitalkosten]]
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| − | |-
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| − | | [[Steuervorteil der Fremdfinanzierung]] || (*) siehe unten
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| − | | [[TCF-Verfahren]] || [[Total-Cash-Flow]] (TCF) || [[WACC (exkl. Tax-Shield)]]
| |
| − | |-
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| − | | [[FTE-Verfahren]] || [[Flow-to-Equity]] (FTE) || [[Verschuldete Eigenkapitalkosten]]
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| − | |}
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| − | | |
| − | (*) Als Zinssatz des Steuervorteils der Fremdfinanzierung kommen in Frage:<ref>Enzinger (2014), S. 205 ff)</ref>
| |
| − | * IdR [[unverschuldete Eigenkapitalkosten]],
| |
| − | * [[Fremdkapitalkosten]] oder
| |
| − | * [[Basiszinssatz|risikoloser Zins]] - Zufluss hat die selbe Sicherheit wie ein Gläubiger mit bestem Rating, wird nicht mehr vertreten
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| − | <!-- <u>Literatur</u>
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| − | <u>Weblinks</u>
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| − | === Unverschuldete Eigenkapitalkosten ===
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| − | ''Hauptartikel-> [[Unverschuldete Eigenkapitalkosten]]''
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| − | <!-- * Synonyme: ''[[]]''
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| − | ''siehe auch-> [[]]'' -->
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| − | <small> </small> <u> </u> <!-- -->
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| − | Die '''unverschuldete Eigenkapitalkosten''' sind jene [[Rendite]], die ein [[Eigentümer]] eines fiktiv [[unverschuldetes Unternehmen|unverschuldeten Unternehmens]] als [[Risikoäquivalenz|risikokoadäquat]] empfindet. *)<!-- eigene Definition -->
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| − | <u>Formel</u> *) <!-- eigene Formel -->
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| − | <math> r_{(EK)u} = i_r + \beta_u * {MRP}</math>
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| − | <small>
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| − | | <math> \beta_u </math>
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| − | | [[Unlevered Beta]]
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| − | | <math> i_r </math>
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| − | | [[Basiszinssatz]]
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| − | |-
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| − | | <math> r_{(EK)u} </math>
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| − | | [[Unverschuldete Eigenkapitalkosten]]
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| − | |-
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| − | | <math> {MRP} </math>
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| − | | [[Marktrisikoprämie]]
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| − | |-
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| − | |}
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| − | </small>
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| − | | |
| − | <u>Anwendung: </u>
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| − | * [[APV-Verfahren ]]
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| − | | |
| − | === Verschuldete Eigenkapitalkosten ===
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| − | ''Hauptartikel-> [[Verschuldete Eigenkapitalkosten]]''
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| − | <!-- * Synonyme: ''[[]]''
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| − | ''siehe auch-> [[]]'' -->
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| − | <small> </small> <u> </u> <!-- -->
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| − | | |
| − | Die '''verschuldeten Eigenkapitalkosten''' sind jene [[Rendite]], die ein [[Eigentümer]] bei der konkreten [[Verschuldung]] als [[Risikoäquivalenz|risikokoadäquat]] empfindet. *)<!-- eigene Definition -->
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| − | <u>Formel</u> *) <!-- eigene Formel -->
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| − | <math> r_{(EK)v} = i_r + \beta_v * {MRP}</math>
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| − | <small>
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| − | {| class="wikitable"
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| − | | <math> \beta_v </math>
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| − | | [[Levered Beta]]
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| − | | <math> i_r </math>
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| − | | [[Basiszinssatz]]
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| − | |-
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| − | | <math> r_({(EK)v} </math>
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| − | | [[Verschuldete Eigenkapitalkosten]]
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| − | |-
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| − | | <math> {MRP} </math>
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| − | | [[Marktrisikoprämie]]
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| − | |-
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| − | |}
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| − | </small>
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| − | | |
| − | <u>Anwendung: </u>
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| − | * [[Ertragswertverfahren]]
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| − | * [[FTE-Verfahren]]
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| − | | |
| − | <u>Formel: </u><ref>
| |
| − | </ref>
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| − | | |
| − | <u>Anwendung: </u>
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| − | * für Ertragswert–,
| |
| − | * für FTE-Verfahren und
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| − | * Bestandteil der Formel für den WACC.
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| − | | |
| − | === WACC (inkl. Tax-Shield) ===
| |
| − | <!-- ''Hauptartikel-> [[WACC (inkl. Tax-Shield)]]''
| |
| − | * Synonyme: ''gewogene Kapitalkosten''
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| − | ''siehe auch-> [[]]'' -->
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| − | <small> </small> <u> </u> <!-- -->
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| − | | |
| − | Die '''Weighted Average Cost of Capital, WACC (gewogenen Kapitalkosten)''' sind ein gewichteter [[Mischzinssatz]] aus [[Eigenkapitalkosten]] und [[Fremdkapitalkosten]]. Die Gewichtung erfolgt nach dem Verhältnis der [[Marktwert]]e von [[Marktwert des Eigenkapitals|Eigen-]] und [[Marktwert des Fremdkapitals|Fremdkapital]].<ref>Vgl. KFS/BW 1 (2014) Rz. 39.</ref>
| |
| − | | |
| − | Im Gegensatz zum [[WACC (exkl. Tax-Shield)]] wird der [[Steuervorteil der Fremdfinanzierung]] (Tax Shield) im Zinssatz berücksichtigt.
| |
| − | | |
| − | <u>Formel: </u><ref>Ex Aschauer / Purtscher (2023), S. 120.</ref>
| |
| − | | |
| − | <math> r_{(WACC)} = r_{(EK)v} \cdot \frac{EK^*}{GK^*} + r_{(FK)} \cdot (1-s_u) \frac{FK^*}{GK^*} </math>
| |
| − | | |
| − | <small>
| |
| − | {| class="wikitable"
| |
| − | |-
| |
| − | | <math> EK^* </math>
| |
| − | | [[Marktwert des Eigenkapitals]]
| |
| − | |-
| |
| − | | <math> FK^* </math>
| |
| − | | [[Marktwert des Fremdkapitals]]
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| − | |-
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| − | | <math> GK^* </math>
| |
| − | | [[Marktwert des Gesamtkapitals]]
| |
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| − | | <math> r_{(EK)v} </math>
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| − | | [[Verschuldete Eigenkapitalkosten]]
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| − | | [[Fremdkapitalkosten]]
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| − | | <math> r_{(WACC)} </math>
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| − | | [[WACC (inkl. Tax-Shield)]]
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| − | | [[Unternehmenssteuer]]
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| − | <u>Bedeutung für: </u>
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| − | * [[WACC-Verfahren]]
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| − | === WACC (exkl. Tax-Shield) ===
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| − | ''Hauptartikel-> [[WACC (exkl. Tax-Shield)]]''
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| − | <!-- * Synonyme: ''[[]]''
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| − | ''siehe auch-> [[]]'' -->
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| − | <small> </small> <u> </u> <!-- -->
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| − | Der '''WACC (excl Tax-Shield)''' sind ein gewichteter [[Mischzinssatz]] aus [[Eigenkapitalkosten]] und [[Fremdkapitalkosten]], wobei der [[Steuervorteil der Fremdfinanzierung]] nicht im [[Zinssatz]] sondern im [[Cash-Flow]] ([[TCF]]) berücksichtigt wird. Die Gewichtung erfolgt nach der [[Eigenkapitalquote|Eigen-]] und [[Fremdkapitalquote]]. *)<!-- eigene Definition -->
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| − | <u>Formel: </u><ref>Aus Ihlau / Duscha (2019), S. 83.</ref>
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| − | {| class="wikitable"
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| − | | <math> EK^* </math>
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| − | | [[Marktwert des Eigenkapitals]]
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| − | | <math> FK^* </math>
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| − | | [[Marktwert des Fremdkapitals]]
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| − | | [[Marktwert des Gesamtkapitals]]
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| − | | <math> r_{(EK)v} </math>
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| − | | [[Verschuldete Eigenkapitalkosten]]
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| − | | <math> r_{(FK)} </math>
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| − | | [[Fremdkapitalkosten]]
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| − | | <math> r_{(TCF)} </math>
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| − | | [[WACC (exkl. Tax-Shield)]]
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| − | <u>Bedeutung für: </u>
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| − | * [[TCF-Verfahren]]
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| − | === Exkurs: Fremdkapitalkosten ===
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| − | ''Hauptartikel-> [[Fremdkapitalkosten]]''
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| − | * Synonyme: ''[[Renditeforderung der Fremdkapitalgeber]]''
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| − | <!-- ''siehe auch-> [[]]'' -->
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| − | <small> </small> <u> </u> <!-- -->
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| − | '''Fremdkapitalkosten <math>r_{FK}</math>''' stellen die [[Rendite]]erwartung der [[Fremdkapitalgeber]] dar. Sie beinhalten den [[Basiszinssatz]] und einen Aufschlag für das übernommene [[systematisches Risiko|systematische Risiko]].<ref>Vgl. Aschauer / Purtscher (2023), S. 263 f.</ref>
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| − | | |
| − | Während die Fremdkapitalkosten für die [[Diskontierung]] zu berücksichtigen sind, werden die [[Fremdkapitalzinssatz|Fremdkapitalzinsen]] im [[Zukunftserfolg]] berücksichtigt.
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| − | | |
| − | <u>Anwendung: </u>
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| − | * Teil des [[WACC (inkl. Tax-Shield)]] und
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| − | * Teil des [[WACC (exkl. Tax-Shield)]]
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| − | === mm ===
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| − | <!-- Bei Änderung Überschrift in [[NN]], [[MM]] ändern. -->* ''Weiterleitung'':
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| − | ''Hauptartikel-> [[]]''
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| − | * Synonyme: ''[[]]''
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| − | ''siehe auch-> [[]]''
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| − | '''fe <!-- erg (zT) ok -->'''
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| − | <s><u>Synonyme: </u></s>
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| − | <u>Formel: </u><ref>
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| − | <u>Anwendung: </u>
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| − | <u>Literatur</u>
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| − | <u>Weblinks</u>
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| − | * [
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| − | NN bei Wikipedia], abgefragt 11.10.2025;
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| − | * [
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| − | NN bei Gablers Wirtschaftslexikon], abgefragt 11.10.2025;
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| − | * [
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| − | NN bei Bundeszentrale für politische Bildung], abgefragt 11.10.2025;
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| − | * [
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| − | NN bei Grundlagen Statistik], abgefragt 11.10.2025;
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| − | <ref>
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| − | </ref>
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| − | <ref>[
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| − | Wikipedia, Stichwort:
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| − | ], abgefragt 11.10.2025.</ref>
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| − | <ref>[
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| − | Wiktionary, Stichwort:
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| − | ], abgefragt 11.10.2025.</ref>
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| − | <ref>[
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| − | Gablers Wirtschaftslexikon, Stichwort:
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| − | ], abgefragt 11.10.2025.</ref>
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| − | <ref>[
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| − | Bundeszentrale für politische Bildung, Stichwort:
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| − | ], abgefragt 11.10.2025.</ref>
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| − | <ref>[
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| − | Grundlagen Statistik, Stichwort:
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| − | ], abgefragt 11.10.2025.</ref>
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| − | == NN ==
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| − | <!-- Bei Änderung Überschrift in [[NN]], [[MM]] ändern. -->* ''Weiterleitung'':
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| − | ''Hauptartikel-> [[]]''
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| − | * Synonyme: ''[[]]''
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| − | ''siehe auch-> [[]]''
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| − | '''fe <!-- erg (zT) ok -->'''
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| − | <u>Literatur</u>
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| − | <u>Weblinks</u>
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| − | * [
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| − | NN bei Wikipedia], abgefragt 11.10.2025;
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| − | * [
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| − | NN bei Gablers Wirtschaftslexikon], abgefragt 11.10.2025;
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| − | * [
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| − | NN bei Bundeszentrale für politische Bildung], abgefragt 11.10.2025;
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| − | * [
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| − | NN bei Grundlagen Statistik], abgefragt 11.10.2025;
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| − | <ref>
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| − | Wikipedia, Stichwort:
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| − | ], abgefragt 11.10.2025.</ref>
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| − | Wiktionary, Stichwort:
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| − | ], abgefragt 11.10.2025.</ref>
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| − | Gablers Wirtschaftslexikon, Stichwort:
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| − | ], abgefragt 11.10.2025.</ref>
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| − | Bundeszentrale für politische Bildung, Stichwort:
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| − | ], abgefragt 11.10.2025.</ref>
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| − | Grundlagen Statistik, Stichwort:
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| − | ], abgefragt 11.10.2025.</ref>
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| − | == Literatur ==
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| − | === Fachgutachten ===
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| − | * KFS/BW 1 (2014) Rz. 95 ff;
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| − | * IDW S 1 (2018) Rz. 85;
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| − | === Fachliteratur ===
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| − | * Bachl (2018), S. 41 f;
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| − | * Enzinger (2014);
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| − | <!-- === Tabellen ===
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| − | === Folien ===
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| − | ''siehe auch -> [[Liste der verwendeten Literatur]], [[Liste der verwendeten Symbole]], [[Liste der verwendeten Formeln]]''
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| − | <!-- [[Liste der verwendeten Gesetze und Erlässe]], [[Liste englische Fachausdrücke]], [[Liste der verwendeten Abkürzungen]],
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| − | <!-- == Weblinks == -->
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| − | == Einzelnachweise==
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| − | <references />
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| − | <nowiki>
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| − | [[Kategorie:Unternehmensbewertung]]
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| − | </nowiki>
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