Peter Hager: /* Unterlage(n) */

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 === Unterlage(n) ===
 * Hager: ''Diskontierungszinssatz – Ein kurzer Überblick'', [[Datei:Zins kurz.pdf]], Basisseminar FAÖ, Stand Okt. 2024;
 * Hager: ''Risikozuschlag – Marktrisikoprämie'', UBW-DCF FAÖ, [[Datei:Risikozuschlag.pdf]], Stand Okt. 2025;

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	* Hager: ''Diskontierungszinssatz – Ein kurzer Überblick'', [[Datei:Zins kurz.pdf]], Basisseminar FAÖ, Stand Okt. 2024;		* Hager: ''Diskontierungszinssatz – Ein kurzer Überblick'', [[Datei:Zins kurz.pdf]], Basisseminar FAÖ, Stand Okt. 2024;
		+	* Hager: ''Risikozuschlag – Marktrisikoprämie'', UBW-DCF FAÖ, [[Datei:Risikozuschlag.pdf]], Stand Okt. 2025;

	<!-- === Tabellen ===		<!-- === Tabellen ===

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−	#~~WEITERLEITUNG~~ [[~~Risikozuschlagsmethode~~#Risikozuschlag]]	+	<!-- Bei Änderung Überschrift in [[Risikoprämie]] ändern. -->
		+	<!-- ''Hauptartikel-> [[]]''
		+	* Synonyme: ''[[]]'' -->
		+	<small> </small> <u> </u> <!-- -->
		+
		+	Durch den '''Risikozuschlag''' auf den [[Basiszinssatz]] (sicherer Zinssatz) wird in der [[Risikozuschlagsmethode]] die Vergleichbarkeit von [[Bewertungsobjekt]] und [[sichere Anlage\|sicherer Anlage]] hergestellt.
		+
		+	''siehe auch-> [[Risikozuschlagsmethode]]''
		+
		+	== Bedeutung ==
		+	<!-- ''Hauptartikel-> [[]]''
		+	* Synonyme: ''[[]]''
		+	''siehe auch-> [[]]'' -->
		+	<small> </small> <u> </u> <!-- -->
		+
		+	Der Risikozuschlag stellt die [[Risikoäquivalenz]] des [[Bewertungsobjekt]]es mit der [[sichere Anlage\|sicheren Anlage]] her. Er ist eine zentrale Variable der [[Diskontierungsverfahren]]s.
		+
		+	== Ermittlung ==
		+	<!-- ''Hauptartikel-> [[]]''
		+	* Synonyme: ''[[]]''
		+	''siehe auch-> [[]]'' -->
		+	<small> </small> <u> </u> <!-- -->
		+
		+	<u>Arten der Ermittlung der Zuschläge:</u>
		+	* [[Risikozuschlag#Individueller (Subjektiver) Zuschlag\|subjektiv (individuell)]] oder
		+	* [[Risikozuschlag#Kapitalmarkttheoretische Risikozuschläge\|Kapitalmarktorientiert]].
		+
		+	=== Individueller (Subjektiver) Zuschlag ===
		+	<!-- Bei Änderung Überschrift in [[Individueller Risikozuschlag]], [[Subjektiver Risikozuschlag]] ändern. -->
		+	<!-- ''Hauptartikel-> [[]]''
		+	* Synonyme: ''[[]]'' -->
		+	''siehe auch-> [[Hurdle Rate]]''
		+	<small> </small> <u> </u> <!-- -->
		+
		+	Der Risikozuschlag ist '''individuell (subjektiv)''', wenn der Zuschlag im Ermessen des [[Bewertungssubjekt]]s liegt. Das Bewertungssubjekt bringt darin seine Risiko(ab)neigung zum Ausdruck.<ref>Mandl / Rabel (1997), S. 226.</ref>
		+
		+	Die individuellen (subjektiven) Zuschläge können auf „Erfahrungen“ des [[Gutachter]]s oder auf Basis von Vorgaben (z. B. nach Angaben des Auftraggebers, sogen. [[Hurdle Rate]] beruhen.
		+
		+	Subjektive Zuschläge sind bereits seit dem Fachgutachten KFS/BW 1 (2006) für die Ermittlung eines [[Objektivierter Unternehmenswert\|objektivierten Unternehmenswertes]] <u>nicht mehr zulässig</u>. Für die Ermittlung des [[Subjektiver Unternehmenswert\|subjektiven Unternehmenswert]] ist ein individueller Risikozuschlag noch immer zulässig.<ref>Vgl. KFS/BW 1 Rz. 113, IDW S1 Rz. 123.</ref>
		+
		+	<u>Zu- und Abschläge für:</u>
		+	* [[Geldwertänderung]] (nur bei [[Realrechnung]]en)
		+	* [[Wachstumsabschlag]] im Fortführungszeitraum
		+	* [[allgemeines Unternehmerrisiko]] (20-100% des [[Basiszinssatz]]es)
		+	* Unterschiedliche [[Mobilitätsrisiko\|Mobilität]] (0-20%)
		+	* Persönliche [[Haftung]]
		+	<!--
		+	<u>Literatur</u>
		+
		+	<u>Weblinks</u> -->
		+
		+	=== Kapitalmarkttheoretische Risikozuschläge ===
		+	''Hauptartikel-> [[Kapitalmarkttheorie#Modelle zur Bestimmung des Zinssatzes\|Kapitalmarkttheorie]]''
		+	<!-- * Synonyme: ''[[]]''
		+	''siehe auch-> [[]]'' -->
		+	<small> </small> <u> </u> <!-- -->
		+
		+	'''Kapitalmarkttheoretische Modelle''' greifen auf Daten des [[Kapitalmarkt]]es zur Risikozuschlages.
		+
		+	<u>Marktmodelle: </u>
		+	* [[Capital Asset Pricing Model]] (CAPM),
		+	* [[Arbitrage Pricing Theory]] (APT),
		+	* [[Zukunftsorientierten Schätzung von Eigenkapitalkosten]] (Implied Cost of Capital),
		+	* [[Drei-Faktormodell]] nach Fama / French und
		+	* [[Vier-Faktormodell]] nach Carthart.
		+	* [[Ratingbasierte Kapitalkostenmodelle]].
		+
		+	Das Capital Asset Pricing Model ist das wichtigsten Modell, die übrigen werden auch als [[alternatives Kapitalkostenmodell\|alternative Kapitalkostenmodelle]] bezeichnet.
		+
		+	Durch KFS/BW 1 Rz. 111f wurden neben dem CAPM alternative Berechnungen zulässig, sofern es sich um üblichen und anerkannten Verfahren handelt. Die Anwendung ist gem. Rz. 112 zu begründen.
		+
		+	Die weiteren Ausführungen beziehen sich auf das CAPM.
		+	<!--
		+	<u>Literatur</u>
		+
		+	<u>Weblinks</u> -->
		+
		+	== Bestandteile im CAPM ==
		+	<!-- ''Hauptartikel-> [[]]''
		+	* Synonyme: ''[[]]'' -->
		+	''siehe auch-> [[Capital Asset Pricing Model#Risikozuschlag\|Capital Asset Pricing Model]]''
		+	<small> </small> <u> </u> <!-- -->
		+
		+	<u>Bestandteile:</u>
		+	* [[Risikozuschlag#Marktrisikoprämie\|Marktrisikoprämie]]
		+	* [[Risikozuschlag# Beta-Faktor\|Beta-Faktor]]
		+
		+	=== Marktrisikoprämie ===
		+	''Hauptartikel-> [[Marktrisikoprämie]]''
		+	<!-- * Synonyme: ''[[]]''
		+	''siehe auch-> [[]]'' -->
		+	<small> </small> <u> </u> <!-- -->
		+
		+	Die '''Marktrisikoprämie''' gilt im Capital Asset Pricing Model (CAPM) das höhere [[Risiko]] des [[Marktportfolio]]s ab, das sich mit der Investition in risikobehaftete Anlagen gegenüber einer Veranlagung in [[sichere Anlage]]n ergibt.<ref>Aschauer / Purtscher (2023), S. 225.</ref>. Die Marktrisikoprämie ist Bestandteil des [[Risikozuschlag]]es.
		+
		+	Die Marktrisikoprämie ist eine Differenzgröße zwischen [[Marktrendite]]n und dem [[Basiszinssatz]].
		+
		+	<u>Ermittlungsart: </u>
		+	* [[Historische Marktrisikoprämie]]: Ableitung aus historischen Ist-Werten und
		+	* [[Implizite Marktrisikoprämie]]: Ableitung aus Expertenschätzungen (Plan-Werte).
		+
		+	KFS/BW 1 Rz. 105 verweist bei Ermittlung der Marktrisikoprämie auf die einschlägigen Empfehlungen der [[Arbeitsgruppe Unternehmensbewertung]]. Die Empfehlung KFS/BW1 E7 (2017) und die aktuelle KFS/BW1 E7 (2022) legte die implizite Ermittlung als Standard ab 1.1.2018 fest.
		+
		+	=== Beta-Faktor ===
		+	''Hauptartikel-> [[Beta-Faktor]]''
		+	<!-- * Synonyme: ''[[]]''
		+	''siehe auch-> [[]]'' -->
		+	<small> </small> <u> </u> <!-- -->
		+
		+	Der '''Beta-Faktor (<math>\beta </math>)''' ist das Maß für das [[systematisches Risiko\|systematische Risiko]]. Mathematisch stellt er den Quotient der [[Kovarianz]] zwischen der [[Rendite]] des Wertpapiers und der [[Marktrendite]] mit der [[Varianz]] der Rendite des Marktes dar.
		+
		+	Der Beta-Faktor kann ermittelt werden über:<ref>Hager (2014a), S. 1129 uVa KFS/BW 1 Rz. 106.</ref>
		+	* Börsenotierung des zu bewertenden Unternehmens,
		+	* Vergleichsgruppen ([[Peer Group]]s oder
		+	* [[Branchenbeta]]s.
		+
		+	== Literatur ==
		+	<small> </small> <u> </u> <!-- -->
		+	<!-- === Fachgutachten ===
		+
		+	* KFS/BW 1 Rz.
		+	* IDW S1 Rz.
		+	-->
		+	=== Fachliteratur ===
		+
		+	* Bachl (2018), S. 46;
		+	* Mandl / Rabel (1997), S. 289 ff;
		+
		+	<!-- * Aschauer / Purtscher (2023), S. ;
		+	* Drukarczyk / Schüler (2016), S. ;
		+	* Fleischer / Hüttemann (2015), S. ;
		+	* Ihlau / Duscha (2019), S. ;
		+	* WP-Handbuch II (2014), Rz. A ;
		+	* WPH-Edition (2018), Rz. A ;
		+	-->
		+	=== Unterlage(n) ===
		+
		+	* Hager: ''Diskontierungszinssatz – Ein kurzer Überblick'', [[Datei:Zins kurz.pdf]], Basisseminar FAÖ, Stand Okt. 2024;
		+
		+	<!-- === Tabellen ===
		+
		+	=== Folien ===
		+	-->
		+	''siehe auch -> [[Liste der verwendeten Literatur]]''
		+	<!-- [[Liste der verwendeten Gesetze und Erlässe]], [[Liste englische Fachausdrücke]], [[Liste der verwendeten Abkürzungen und Symbole]], [[Liste der verwendeten Formeln]] -->
		+	<!--
		+	== Weblinks ==
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		+
		+	== Einzelnachweise==
		+	<references />
		+
	[[Kategorie:Unternehmensbewertung]]		[[Kategorie:Unternehmensbewertung]]

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