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Das '''Net-Asset-Value-Verfahren (NAV-Verfahren)''' stellt ein [[Bewertungsverfahren]] dar, das den [[Nettoinventarwert]] ([[Net-Asset-Value]]) errechnet. Je nach Ausprägung stellt die Net-Asset-Value-Methode ein [[Substanzwertverfahren|Substanzwert-]] oder ein [[Mischverfahren]] dar. Das Net-Asset-Value-Verfahren stammt aus der [[Liegenschaftsbewertung]]. Dabei ist die [[European Public Real Estate Association]] (EPRA) zu erwähnen.

== Bedeutung ==

 

In mehreren Erkenntnissen deutscher Finanzgerichte<ref>Vgl. Übersicht in Quill u.a. (2021), S. 1441.</ref> wurde das Verfahren anerkannt. BayFinMin (2009), Kap. 5.4.2. und 5.4.5. führt die Net-Asset-Value-Methode als branchenübliche Bewertung für [[Versicherungsunternehmen|Versicherung-]] und [[Immobilienunternehmen]] an. Durch [[KFS/BW 1|KFS/BW 1 (2025)]] Rz. 40 wurde die Net-Asset-Value-Methode für [[vermögensverwaltende Gesellschaft|vermögensverwaltende Gesellschaften]] (z.B. [[Holding]]s, Immobiliengesellschaften) als [[betriebswirtschaftlich anerkannte Bewertungsmethode]] anerkannt.

== Berechnung ==
 

Es gibt kein allgemein anerkanntes Berechnungsschema für das Reinvermögen ([[Net-Asset-Value). Ausgangspunkt ist meist die IFRS-Bilanz.

Einfaches NAV-Schema<ref>Aus Quill u.a. (2021), S. 1442 Übersicht 3 und 4.</ref>

{| class="wikitable"
|-
|
| [[beizulegender Wert]] [[Vermögen]]
|-
| -
| beizulegender Wert [[Schulden]]
|-
| =
| '''beizulegender Wert [[Eigenkapital]] = NAV '''
|-
|}

NAV-Schema mit kapitalisierten Verwaltungskosten<ref>Aus Quill u.a. (2021), S. 1442 Übersicht 5.</ref>

{| class="wikitable"
|-
|
| [[beizulegender Wert]] [[Vermögen]]
|-
| -
| beizulegender Wert [[Schulden]]
|-
| -
| [[Diskontierung|diskonierte]] [[Verwaltungskosten]]
|-
| =
| '''[[Net-Asset-Value]] (NAV)'''
|-
|}

Nettoinventarwert gem. § 168 (d)KAGB<ref>Aus Quill u.a. (2021), S. 1443 Übersicht 7.</ref>
{| class="wikitable"
|-
|
| [[Verkehrswert]] [[Vermögen]]
|-
| -
| [[Kredit]]e
|-
| -
| [[sonstige Verbindlichkeit]]en
|-
| =
| '''[[Nettoinventarwert]]'''
|-
|}

== Kritik ==


 

Abgesehen von der Bewertung von [[Non-Profit-Unternehmen]], sieht IDW S 1 (2008) keine [[branche]]nabhängige Differenzierung der [[Bewertungsverfahren]] vor. Damit gelten die allgemeinen Unternehmensbewertungsregeln.<ref>Wollny (2012), S. 103.</ref>

Nach Prinzip der [[Maßgeblichkeit des Bewertungszwecks]] ([[Zweckadäquanzprinzip]]) bestimmt der [[Bewertungszweck]] die Vorgangsweise bei der Unternehmensbewertung, insbesondere die Auswahl des geeigneten [[Bewertungsverfahren]]s und die Annahmen hinsichtlich [[Planung]] und [[Diskontierung]] der künftigen [[Finanzieller Überschuss|finanziellen Überschüsse]].<ref>KFS/BW 1 (2014) Rz. 22.</ref>

Sowohl der [[Net-Asset-Value|NAV]] gemäß [[EPRA]] als auch der [[Nettoinventarwert]] gem. § 168 (d)KAGB[https://www.gesetze-im-internet.de/kagb/__168.html] sind bewertungstheoretisch in der [[Informationsfunktion]] ([[Nebenfunktion (Unternehmensbewertung)|Nebenfunktion]]) zu subsumieren.<ref>Quill u.a. (2021a), S. 1546 u.V.a. Matschke / Brösel (2013), S. 75, 78 f.</ref> Dabei sind gänzlich andere Prämissen zu beachten als z.B. bei der [[Vermittlungsfunktion]].15 <ref>Vgl. Quill u.a. (2021a), S. 1547.</ref>

Weitere Kritikpunkte:
* Die Net-Asset-Value-Methode erfüllt die Prinzipien der Vermittlungsfunktion ([[Gesamtbewertungsprinzip|Gesamtbewertungs-]], [[Zukunftsbezogenheitsprinzip|Zukunftsbezogenheit-]] und [[Subjektivitätsprinzip]]) nicht.
* Die in den Erkenntnissen der Finanzgerichte angeführte allgemeine Anerkennung in der [[Betriebswirtschaftslehre]] und die Gebräuchlichkeit in der Praxis liegt nicht vor.<ref>Vgl. Quill u.a. (2021a), S. 1548 f.</ref>
* Ebenso wenig stimmt das Argument der Finanzgerichte, wonach das NAV-Verfahren in der europäischen Investment- und Analystenpraxis verbreitet ist, nicht, da sie als ergänzender Inhalt aber nicht als eigenständige Bewertungsmethode konzipiert sind.<ref>Vgl. Quill u.a. (2021a), S. 1549.</ref>
* Auch kann aus der Kodifizierung in § 168 (d)KAGB nicht geschlossen werden, dass die Methode allgemein anerkannt und gebräuchlich ist.<ref>Vgl. Quill u.a. (2021a), S. 1549 f.</ref>
* Die in der Literatur angesprochene Vernachlässigbarkeit von Verbundeffekten (Synerien) bei bestimmten Bewertungsobjekte entspricht nicht den Erfahrungssätzen.<ref>Vgl. Quill u.a. (2021a), S. 1550.</ref> Auch bei Immobilienunternehmen kommt es zu Größeneffekten ([https://de.wikipedia.org/wiki/Skaleneffekt Skaleneffekte]).

== Literatur ==
 
=== Gesetz ===
* § 168 (d)KAGB;

=== Erlässe ===
* BayFinMin (2009);

=== Fachgutachten ===
* KFS/BW 1 (2025) Rz. 40;

=== Fachliteratur ===

* Aschauer / Purtscher (2023), S. 92;
* Creutzmann (2007);
* Creutzmann (2013);
* Creutzmann (2017);
* Ihlau / Duscha (2019), S. 43 f;
* Petersen u.a. (2023), S. 455 ff, 571 f, 1524 f;
* Quill u.a. (2021);
* Quill u.a. (2021a);
* Schäfers / Matzen (2010), S. 535 ff;
* Wollny (2012), S. 103 f;


''siehe auch -> [[Liste der verwendeten Gesetze und Erlässe]], [[Liste der verwendeten Literatur]]''


== Weblinks ==
 

* [https://en.wikipedia.org/wiki/Net_asset_value Net asset value bei Wiki.en], abgefragt 28.4.2026;

== Einzelnachweise==
<references />

[[Kategorie:Liegenschaftsbewertung]]
[[Kategorie:Unternehmensbewertung]]

Net-Asset-Value-Verfahren - Versionsgeschichte

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